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问题配资平台www.ndr666.net 【管理人面对面】凯丰投资:细节暗藏产业密码,研究发现价值内核

2020-03-28 04:10

原标题:【管理人面对面】凯丰投资:细节暗藏产业密码,研究发现价值内核

吴星:凯丰投资董事长、投资决策委员会主席。毕业于江西财经大学、中欧国际工商学院EMBA。十九年商品、证券投资经历,熟悉各种金融投资工具,善于从宏观政策上把握全球金融市场经济动态,对全球金融格局具有较强的洞察力,对宏观和产业有着独特的观察视角。2015至2019年带领凯丰投资投研团队五度蝉联中国证券报“金牛私募管理公司”奖。

凯丰投资管理有限公司(KaiFeng investment management Co., LTD.) 是一家专注于投资大宗商品、债券、权益类资产及其衍生品市场的全球宏观私募基金管理公司。经过数年发展,凯丰投资现已资产管理规模逾百亿。从2012年运行至今旗下产品受到业内及客户一致好评。今天我们有幸与凯丰投资的董事长吴星先生一起,共同就投资者关心的一些话题做一些交流。

市场观点篇

主持人:今年以来,国内外资本市场波动加大,从资产配置的角度,凯丰有怎样的判断?重点关注哪些投资机会?

吴星:受本次新冠肺炎疫情在国内爆发以及在全球范围蔓延的影响,各国经济均有不同程度的拖累反应。世界范围内,当前国外疫情相对比较悲观,同期高盛也明显下调各大经济体的GDP增速预期,海外经济如何“过关”存在较大变数。目前最重要的是缓解市场的流动性短缺和信心危机,美联储本该持续注入流动性,但两次非正常降息反而加剧了市场的恐慌。另外,海外尤其欧洲的政策空间有限,经济增速当前已接近于0,后续疫情扩散可能会使欧洲不可避免地陷入衰退,所以海外股市长期来看风险仍大。

国内方面,中国在本次疫情处理中,无论是政策搭配(精准纾困、基建只托不举、稳定就业等)还是疫情防治都发挥了很好的作用,虽然短期受疫情影响拖累经济,但从中长期来看疫情对经济影响有限。另外,当前中国若按GDP增速作为参照的话,实际杠杆率在世界范围内并不高,加之中国的名义GDP增速(7-8%),即实际GDP增速(5-6%) 通胀率(2-3%),在全球范围内都算非常高的,这对于股市乃至资产价格的推动都是明显利好的。

因此,对海外而言,中国的货币和财政空间更大,疫情的控制已见成效,A股以及中国国债可能将成为全球资金的追逐对象。

从各类资产来看,股票上我们判断目前港股和A股市场下跌的空间有限,恰当而有节制的政策也会为未来留出了更多的操作空间。在商品市场上,黑色系商品由于市场对基建地产放松政策的预期成为了唯一的价格高点。但是在历史最高库存和疫情快速蔓延导致的现实下,黑色系商品价格能否维持仍然存疑。债券市场上,国内利率债在全球范围内依然具有较高性价比,且国内货币政策短期内无收紧担忧,长端利率维持震荡下行的趋势未变。

投资策略篇

主持人:凯丰的投资研究方法论是“细节暗藏产业密码,研究发现价值内核”,我们都说知易行难,能否分享下凯丰是如何实践的?

吴星:首先介绍一下我们这一研究理念的含义, 细节研究的本质是研究边际在哪里。对任何一个行业的研究一定要找到它最敏感的指标在哪以及这个敏感指标的影响量有多大。你必须要将这些东西拎出来、捋清楚,同时还能将这些指标在时空中形成一个纽带。如果细节研究可以做到这个地步,那在你的价格图谱上就会清楚地知道,某个地区、某个行业正在准备发生什么样的变化。这就是我们说的“细节暗藏产业密码”。当你把它研究清楚了,然后把这个规律总结出来之后,自然而然在某个时间点,就能把这个转化成价值,所以后半句叫“研究发现价值内核”。

具体而言,在研究一家公司的过程, 凯丰投研要求多渠道多逻辑交叉验证,做扎实细节研究。比如,买入一家公司时,我们往往会听他最大的竞争对手的说法,明白公司是不是给竞争对手带来极大的压力。另外,公司上下游验证也是必经之路。从供应商了解账款是否及时以及合同条款资金占用情况,从下游客户了解对产品的真实评价。 只有对细节执着的追求,才会发现真相和投资机会。

主持人:凯丰从期货投资起家,逐步进军到股票、债券市场,这样的背景给凯丰带来哪些特质和优势?

吴星:凯丰投资从商品到做股票这个过程当中,是在不断地完善、不断地发展的过程。对我们的定义就是: 我们最大的不变,就是我们不断地在进化。那么期货投资这一背景赋予了凯丰投资以下三个优势:

第一,很强的交易能力。凯丰投资的投资经理可以将期货上一些交易性的能力,运用到股票上面。给各位举个例子:2019年年初的时候,我们拿了一只股票,大概假设是2000万股,到年底我们发现还是2000万股,但这个股票从年初到年底一直涨了35%,最终我们在对股票进行归因分析之后,发现我们实际赚取了超过40%的收益,多出来的收益其实部分来自我们的交易,充分体现出了我们交易的能力。

第二,多样性的交易组合。在做期货策略的过程中,我们不会永远只做单边,更多是多空交错的策略,例如套利。而在做股票的同时,也会尽可能的通过金融工具,例如期货衍生品,去形成这样的交易组合,从而通过多样性让我们获取更多的超额收益。

第三,极度求真的态度。我们做主观商品的时候,必须要进行产业细节研究和分析。由于商品既可做多又可做空,它存在两个完全不同但都非常具有可信性的故事版本。不同于股票,当大家达成共识时它就会涨,因此这种求真态度我们会运用到股票上面。

未来展望篇

主持人:在市场不确定性增加的背景下,这种创造超额收益的能力,未来如何持续?

吴星:首先,凯丰做的是宏观策略,有别于通俗情况下大家理解的“宏观对冲”。 我们所有的策略都是从宏观经济出发,进而去对各类资产的强弱做出对比。对“宏观对冲”的理解,通常字面理解就是买一个卖一个。从我们对交易的认知来看,宏观策略和宏观对冲的区别主要在于头寸的裸露程度,在国内股票市场更多地表现为买强不卖弱。产生这个区别的本质是,当我们看好一些特定股票的价值时,股指对冲并非有效,而个股对冲在国内现有环境下成本过高,在这个限制下,只能裸露风险。基于此, 我们最强的能力是在于找出强弱关系,从而尽可能地把资产配置在我们认为性价比更高的维度上。

本质上,这个策略是沿着“极精微,致广大”这条路来走,我们内部的投委会,负责商品、股票、量化、债券、宏观和货币都配有每个相关领域非常专业、优秀的投研人员。每个负责人都会有自己的数据和认知,我们在内部讨论的时候会先了解各自行业的情况,并在交流的过程中形成新的火花。通过对每个细分领域的专业研究以及内部交流机制,我们会对金融市场的各个组成部分以及之间的关联有更深的理解,比如股票有股票的图谱,商品有商品的图谱,债券有债券的图谱,我们会在图纸上慢慢拼凑。更上一层,我们的投委会是由各个资产领域中非常专业的人士组成的,相比其他投研人员,我们更接近事情的真相。那在投委会上,投资经理会把各个专业资产领域的现象进行融合,追求真理。这就是我们凯丰投资的机制,也是我们独特的优势。 比起自上而下的策略,我们自下而上的宏观策略,拥有非常多的验证指标,这也意味着即便一旦犯错,我们纠错的能力会更强,纠错的反应时间会更快,这也是未来我们应对市场各种不确定性因素增加的优势所在。

原标题:FX168金融市场日报第2298期(2020年3月20日)

3月13日,中国证券业协会公布了今年首发企业信息披露质量首次抽查名单,包括湖州银行、湖南华联瓷业、江苏新视云科技和江苏益客食品4家,其中益客食品是一家以屠宰家禽为主业的公司,尤其是鸭制品。

  昨日(3月9日),雪宝游戏获得B轮融资,投资金额未透露,本轮投资方为华闻传媒(上海鸿立)。



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